5月15日，*ST四环(000605.SZ)的一则公告引起了市场的注意。

　　*ST四环称，公司无形资产中的大亚湾土地被法院强制执行，最终以2000万元拍卖成功。但是，同时*ST四环表示，因公司大亚湾土地账面余额为4424万元，发生减值，增加营业外支出2424万元，减少当期利润。 

　　“这就奇怪了，如果这块资产真的值4424万元，那么拍卖价格就有问题，如果不值这么多钱，*ST四环这么多年来，这部分资产就可能一直存在泡沫。”一位投资者表示。

　　公开资料显示，*ST四环的大亚湾土地共有三宗，均位于广东省惠州市大亚湾经济技术开发区西区上杨村，土地总面积70000平方米。如果按照拍卖价格2000万元计算，上述三宗土地的拍卖单价是285.71元/平方米。

　　但是，2005年年中，*ST四环收购上述三宗土地时的单价却是648元/平方米。

　　“三年了，国内的地价不知道涨了多少，为什么*ST四环的土地拍卖价格不增反降？”上述投资者表示质疑，谁是潜在的接盘者，与上市公司有什么关系？

　　本报记者就此2000万元询问*ST四环证券部，相关人士表示，上述拍卖完全是当地银行操作，与公司没有任何关系。

　　2007年3月14日，*ST四环的控股股东四环生物产业集团有限公司(下称四环集团)，与天津泰达投资控股有限公司签订资产重组的合作意向书。

　　根据重组协议，*ST四环同意向四环集团出售其全部资产及负债，评估基准日为2007年10月31日，四环集团同意收购该等资产及负债，四环集团以承担公司经评估的负债(包括或有负债)为对价。

　　这意味着，“管理层批准重组方案后，现在上市公司的任何损失都属于四环集团，四环集团没有掏空上市公司的动力。”一位市场人士认为。

　　而且，公开资料显示，四环集团的实际控制人为两位自然人，郭建子和陈冰冰分别持股79％和21％。

　　“如果这次拍卖的价格是公允的，那么，公司当初的资产就存在高估嫌疑。”上述投资者认为。

　　2007年年报显示，*ST四环的无形资产价值4528万元，总资产占比为15.04%，而大亚湾土地账面余额为4424万元，无形资产占比达97.7%。

　　资料显示，*ST四环采用直线法对上述土地进行摊销。“如果估值过高，这将影响到公司本来就很微薄的利润。”上述投资者称。

　　2005年，*ST四环收购时，上述三宗土地登记的用途是综合用地，北京天平行房地产评估有限公司出具的评估报告，是按照商业住宅用地评估，其中估价设定土地使用年限，商业40年，住宅45.5年。

　　“按照有关规定，综合用地的使用年限只有50年，而上述土地的使用年限连50年都不到，试想，住宅如果只有45.5年的使用权，开发商用与70年使用权地块同样的成本盖出房子，而且还要低价销售，这让人难以接受。”一位地产界业内人士认为。

　　“当地的地质条件一般，一般来说，综合用地的估价要按照商业用地和住宅用地的比例来估计，商业用地的价格比住宅用地要高一些，但是，当地还处于开发阶段，商业用地不会太多，主要将集中在住宅用地。”一位知情人士称。

　　而且，评估报告显示，上述三宗土地的容积率只有1.1。

　　所谓“容积率”，是指一个小区的总建筑面积与用地面积的比率。

　　业内人士介绍，对于发展商来说，容积率决定地价成本在房屋中的占比，一个良好的居住小区，高层住宅容积率应不超过5，多层住宅应不超过3，绿化率应不低于30%。

　　记者咨询当地主管部门，相关人士称，综合用地由于各种原因，其拍卖价格并不一样，而市场价格现在还没有统计数据。

　　惠湾地交(告)字(2006)31号文件显示，2006年9月，当地发生一起综合用地的拍卖，其土地使用年限至2054年的一宗土地，拍卖底价仅260元/平方米。

　　2001年，当时的中联建设股份有限公司(下称中联建设)被四环集团收购，公司以全资附属企业——山东起重机厂及其他部分资产与部分负债，与北京四环时代生物药业有限公司(现更名为北京四环时代科技发展有限公司，下称四环时代)的全部经营性资产和负债进行了资产置换。其中，置出的资产中就包括上述三宗土地的使用权，评估价值为4200万元。

　　但是，4年过后，*ST四环却因没有及时完成上述土地使用权的过户，导致该土地使用权仍在四环时代名下，因此四环时代要求作退回处理。以该项交易账面价值为依据，按商业银行同期贷款利率5.31%加收贷款利息892万元，交易金额共计5092万元。

　　当时，*ST四环表示，“目前本公司对该地块尚无具体开发方案，公司今后将对该地块的开发情况作持续性披露和及时公告。”

　　但是，此后的3年，并未见到*ST四环对上述土地有任何动作。

　　反倒是2004年3月31日，*ST四环的控股子公司湖北四环医药有限公司(下称四环医药)，向农业银行武汉市开发区支行(下称农行开发区支行)贷款1000万元，贷款期限1年，公司以上述三宗土地为此提供担保。

　　截至2006年底，四环医药尚欠农行开发区支行贷款本金960万元及利息未能偿还，农行开发区支行向武汉经济技术开发区人民法院提起诉讼。

　　5月13日，*ST四环收到武汉经济技术开发区人民法院执行庭公函，其无形资产中大亚湾土地被法院强制执行。

　　目前，*ST四环总股本9322.5万股，2424万元营业外支出将减少0.26元利润。

　　5月20日，*ST四环收报14.17元，跌5.03%，换手率2.21%。 作者：徐志红